28 10 14 testo

Pagina 1

Esercizio 1 (11 punti) L’impresa As’dogati produce tonno in scatola. Il val ore dell’equity sul mercato è pari a € 120 milioni. La società è indebitata per € 40 milioni. Il margine operativo a nnuale (differenza fra ricavi e costi operativi di cassa) è mediamente pari a € 20 milioni. Il debito è remunerato al tass o annuale del 6%. L’aliquota fiscale sul reddito d’ impresa è pari al 24%. Determinare: 1. L’utile netto annuale dell’impresa e la redditiv ità offerta agli azionisti 2. Il valore di mercato delle attività dell’impresa , nel caso essa (con gli stessi assets ) sia finanziata solo con capitale di rischio (specificare bene le ipotesi adottate) Per irrobustire la struttura patrimoniale, la societ à raccoglie nuovo capitale di rischio per € 20 mili oni, che sarà impiegato per metà in progetti che offrono lo stesso rendimen to atteso di quelli esistenti, per metà per rimbors are una parte del debito. Determinare: 3. Come variano le risposte date al punto 1. (sempr e specificando le ipotesi) 4. La frazione dell’ equity e del debito dell’impresa che rispettivamente dovr ebbe acquistare un investitore, dopo l’operazione descritta, per ottenere un portafoglio che offre una remunerazione attesa annuale del 10% 5. Se l’operazione così descritta appare razionale, considerando ora che il debito totale dell’impresa D (valore in milioni €) possa generare costi di agenzia e costi del dissesto (in milioni €) per un importo pari a ( D-30)/4 (se D>30) Esercizio 2 (11 punti) Sul mercato dei titoli obbligazionari sono quotati tre titoli: A: obbligazione considerata priva di rischio, zero coupon , scadenza 4 mesi, prezzo di mercato 99,70 B: obbligazione considerata priva di rischio, scaden za 1 anno e 4 mesi, cedola annuale del 2%, corso se cco di mercato 100,92 C: obbligazione…