Materiale diviso per argomento di Economia e Organizzazione Aziendale C per il corso di Biomedical Engineering presso Politecnico di Milano. Il documento tratta: LEZIONE 9 1. Introduzione alle Decisioni di Investimento Benvenuti all'ultima lezione teorica del corso di Economia e Organizzazione Aziendale C. Oggi concluderemo la nostra analisi relativa alle decisioni di lungo periodo, altrimenti note come decisioni di investimento. Le…
Materiale diviso per argomento di Economia e Organizzazione Aziendale C per il corso di Biomedical Engineering presso Politecnico di Milano. Il documento tratta: LEZIONE 9 1. Introduzione alle Decisioni di Investimento Benvenuti all'ultima lezione teorica del corso di Economia e Organizzazione Aziendale C. Oggi concluderemo la nostra analisi relativa alle decisioni di lungo periodo, altrimenti note come decisioni di investimento. Le…
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LEZIONE 9 1. Introduzione alle Decisioni di Investimento Benvenuti all'ultima lezione teorica del corso di Economia e Organizzazione Aziendale C. Oggi concluderemo la nostra analisi relativa alle decisioni di lungo periodo, altrimenti note come decisioni di investimento. Le decisioni di investimento, come anticipato nella precedente lezione, riguardano un progetto con un orizzonte temporale di diversi anni. Questo tipo di progetto prevede solitamente un'immobilizzazione ingente di risorse ed è caratterizzato da un auspicio di ritorni futuri nel tempo. Parliamo di "auspicio" perché ogni investimento è caratterizzato da una componente di rischio. 2. Valutazione della Bontà di un Investimento Nella valutazione di un investimento, o di molteplici investimenti, noi ingegneri cerchiamo di utilizzare delle metriche quantitative per verificare e validare la sua bontà. Come valuteremo la bontà di un investimento? Tramite una metrica che calcola il valore economico realizzato da esso. Non è l'unica metrica esistente; chi in futuro approfondirà la logica e l'analisi degli investimenti scoprirà diversi approcci. In questo corso, ci concentriamo sulla creazione di valore economico, che calcoliamo tramite una formula: il Valore Presente Netto (NPV), o Net Present Value. 3. Il Net Present Value (NPV) 77
Quindi, posso discriminare i flussi in ingresso o in uscita legati all'investimento considerando quali di questi flussi sono differenziali rispetto a un caso in cui non vado a investire. Spero che questo risponda al dubbio del collega. Perfetto, grazie. Grazie anche per l'assist che mi ha anticipato la prossima slide. In tutti gli esercizi che vedremo, sarà necessario definire un caso base, un caso di riferimento. Vedrete che questa logica è speculare a quanto già adottato, ricorderete, nella precedente lezione, quando abbiamo parlato di decisioni di breve periodo, dove andavamo sempre a definire un caso specifico che era il caso "non investo", il caso base. Quando andremo a formulare delle decisioni di investimento, nella realtà potremo considerare anche molteplici opzioni: una sarà il nostro caso base (il caso "non investo"), e altre potranno essere le diverse opzioni ("investo in X", "investo in Y", "investo in Z"). Per ciascuna di queste andremo a calcolare il nostro Net Present Value (NPV) e andremo a propendere per l'opzione con NPV maggiore tra queste e, soprattutto, per l'opzione che ha un NPV maggiore di zero. Perché questo? Perché la nostra formula del Net Present Value altro non fa che calcolare i ritorni economici nel tempo, sommati tra di loro. Adottando tale logica differenziale, andremo quindi a calcolare i flussi di cassa, il valore presente netto legato ai flussi di cassa attualizzati in un caso "investo" rispetto a un caso base. Andremo quindi a scegliere, andremo a validare un investimento, se questo investimento, rispetto a un caso base, realizza un valore economico che è superiore allo zero. Se tale investimento dovesse realizzare un valore negativo, tale valore significherebbe che l'investimento non porta un vantaggio economico, si dice che…
l'utile lordo dobbiamo considerare l'impatto di valori quali l'ammortamento ed eventuali plus o minusvalenze. Chiedo se è chiaro a livello di calcolo quello che stiamo facendo. Sì, vedo assentire. Molto bene. Questi flussi spero siano anche poi molto utili da applicare nel caso degli esercizi d'esame. Ho realizzato queste slide per darvi anche una guida nel momento in cui dovessimo seguire o la logica all'ordo o al netto delle imposte da applicare per ciascun periodo. Quindi sottolineo, questo flusso a più step, a più passi, sarà da seguire per ciascun anno. Ovvero, se noi dovessimo valutare l'impatto del nostro investimento su tre anni, immaginiamo dal 2023 al 2025 incluso, dovremmo effettuare tali calcoli sia per il 2023, sia per il 2024, sia per il 2025. E ciascun anno ci andrà poi a dare il nostro valore di flussi di cassa, net cash flow, che andremo poi a utilizzare come denominatore per la nostra formula dell'NPV. Perché il nostro valore utile, il nostro valore ultimo che consideriamo è quello del Net Present Value. Quindi sommeremo poi nel tempo i nostri net cash flow attualizzati. 10. Differenze Operative tra le Due Logiche Ma prima di arrivare al calcolo finale, proviamo a valutare quali possono essere le differenze tra queste due logiche. Visto a livello di calcolo come differiscono la logica all'ordo e al netto delle imposte, proviamo a vedere in termini più operativi quali sono le differenze. Beh, la prima differenza che avete visto tra le due logiche concerne la presenza dell'ammortamento. Nel caso del netto delle imposte, di un lavoro al netto delle imposte, dobbiamo considerare l'impatto dell'ammortamento. L'ammortamento, che ricorderete, già visto nelle lezioni di bilancio, rappresenta un costo che non è di natura monetaria, ma andrà a essere…
2. La seconda logica, anticipo nella medesima slide, andrà a prendere in considerazione non solo gli azionisti e l'impresa, ma anche gli istituti di credito e le banche. La scelta di tale punto di focus, quindi che sia o l'azienda medesima oppure azienda e istituto di credito, andrà a impattare soprattutto su quelle che sono le scelte dei valori che dobbiamo considerare per i nostri flussi di cassa e per il pagamento dei nostri debiti. Perché in un caso, nel secondo caso, nel caso in cui dovessimo considerare come insieme complessivo quello di banche e azionisti, tutto ciò che avviene all'interno di questo sistema, mostrato sulla sinistra, verrà considerato come parte di un medesimo sistema e tali interscambi dovranno essere considerati diversamente. Andremo a vedere poi, a livello di calcolo, cosa impatta. Ciò che è importante portare a casa in questo momento è che quando valutiamo un investimento potremmo prendere come punto di riferimento alternativamente o la nostra azienda, oppure la nostra azienda e degli istituti di credito. 11.1 Logica del Capitale Proprio Se dovessimo ragionare secondo la logica del capitale proprio, quindi se dovessimo prendere in considerazione unicamente la nostra azienda, come detto gli azionisti saranno considerati gli unici finanziatori, dovremmo considerare come tasso di attualizzazione, K , unicamente il costo del capitale per i nostri azionisti. Il costo del capitale per i nostri azionisti che chiameremo K_e , K equity. Equity rappresenta i nostri mezzi propri, esattamente come abbiamo visto da bilancio. Tale distinzione vi farà già immaginare che ci sono degli altri K , parleremo quando poi vedremo la seconda logica di un K_d , di come debito. Rivedete che ritroviamo molti di quei termini introdotti in precedenza nel bilancio, come…
Chiedo a riguardo se ci sono dubbi, domande, perplessità, eventualmente anche dai colleghi a casa, o se è tutto chiaro. Ho qualche testa annuire. Spero almeno che la logica che abbiamo finora seguito sia stata chiara sia per la valutazione degli investimenti sia per le altre parti del corso, perché questa parte conclude quindi la nostra trattazione relativa al terzo e ultimo pilastro del corso, quindi conclude la nostra parte teorica del corso. Mi permetterò ora di dare qualche indicazione relativa all'esame, se non ci sono altre domande relative alla teoria. 95
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